中小市值：PMI公布上半年業績 新型煙草收入貢獻近30% 公司上調全年收入預期
公司2021 年上半年IQOS 煙彈出貨共460.9 億支，同比增長30.1%；從銷量占比來看，IQOS 煙彈已占公司總出貨量(包含傳統卷煙)的13.25%(同比增長2.94pct)；從收入端來看，減害產品板塊2021H1 為公司貢獻收入達43.98 億美元，營收占比達28.5%(同比增長5.6pct)，電子煙煙油過期了還能用嗎，繼續創歷史最高水平；其中IQOS 設備在2021H1 銷售收入共計約2.2 億美元，煙油什么牌子好，占減害產品板塊營收約5%，電子煙煙油價格，主要由于電池壽命、功能和可靠性的提高，使現有用戶更換設備的周期更長，購買第二套設備的數量減少以及部分地區為準備IQOS ILUMA上市進行設備降價。其中2021 年 Q1 出貨217 億支，Q2 出貨244 億支，單季度出貨量再創歷史新高，2021Q2 同比+30.2%，環比+12.4%。
歐盟：2021H1，加熱不燃燒煙彈出貨量達到133.47 億支，同比+50.2%；2021Q2 加熱不燃燒煙彈在歐盟地區的平均市占率為5.5%，同比+1.6pct，此外Q2 零售端銷量環比增加11%。
本周關注：7 月20 日，PMI 發布2021Q2 季報：加熱不燃燒制品2021H1出貨量達461 億支，收入占比達28.5%。
俄羅斯：2021H1，加熱不燃燒煙彈出貨量為79 億支，同比增加26.3%，繼續延續高增長態勢，其中2021Q2 IQOS 煙彈在全國的市占率為7.3%，同比增長1.3pct。
韓國：2021H1，加熱不燃燒煙彈出貨量為23 億支，同比增長1.2%；2021Q2，IQOS 煙彈在韓國市占率為6.5%，同比-0.1pct。
風險提示：新型煙草政策變動風險，銷售/企業發展不及預期，市場競爭加劇的風險。
截至2021H1，IQOS 用戶數已達2010 萬人，環比增加14.2%，同比增加31.4%，其中完全轉化為IQOS 消費(即停止使用傳統卷煙)的用戶數量達到1470萬人(73%的留存率)；2021Q2，IQOS 煙彈在全球已推廣市場中(除美國外)的綜合市占率達到7.3%，同比提升1.4pct，目前IQOS 已在全球67 個國家和地區上市銷售，計劃到2025 年將覆蓋地區增加至100 個。具體到不同地區來看：
投資建議：1)HNB 產業鏈：國內市場--重點推薦：華寶國際/華寶股份(國內煙用香精龍頭)、勁嘉股份(國內煙標龍頭，積極卡位新型煙草)；其次建議關注：集友股份、順灝股份、東風股份等；國際市場--盈趣科技(IQOS精密件二級供應商)；2)霧化產業鏈：重點推薦：思摩爾國際(全球霧化代工龍頭)、建議關注：霧芯科技(國內霧化品牌龍頭)。
同時，公司繼續豐富IQOS 品牌下產品線，IQOS ILUMA 將于下個月在日本上市銷售，此外公司上調全年凈收入增速指引至6%-7%，調整后攤薄EPS 增速至12%-14%，這進一步支持了其最近宣布的高達70 億美元的三年期股票回購計劃；公司近期對Fertin Pharma 和Vectura Group 的收購亦將增強其在非尼古丁領域的長期增長潛力。
日本：2021H1，加熱不燃燒煙彈出貨量為165 億支，同比增長20.1%；受益于煙彈產品線的豐富，2021Q2 IQOS 煙彈在日本的市占率達到21%，同比+2.3pct，環比+0.2pct；此外2021H1，加熱不燃燒品類占日本煙草市場的比例為29%。
